以英国BP为样本,看能源巨头的矮碳异日
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以英国BP为样本,看能源巨头的矮碳异日

2021-06-09 14:10:16   来源:http://ykst.com.cn   【

巴黎制定和碳中和政策背景下,全球油气市场面临厉峻挑衅。全球油气龙头公司的战略转型倾向也成为了焦点话题。

经由过程钻研英国最大的油气生产商BP的经营模式和战略转型倾向,中金公司认为:1)现有传统油气产业是声援新能源转型发展的基石;2)经由过程公司之间进走配相符,取长补短,传统油气资源公司可快速布局新能源产业;3)龙头公司可与当局亲昵配相符,从能源政策的实走者变化为推走者。

概要

传统油气周围:异日十年现在标油气产量消极40%。2020年BP宣布将经由过程渐渐降矮油气产量和炼油产能行为其优化投资组相符的手法之一,以挑高企业中永远的竞争力。根据BP的计划,异日十年内,公司将经由过程资产剥离、减少投资等众栽措施令油气产量在2019年基础上缩短四成,且公司外示不会尝试在尚未开展上游运动的国家进走勘探。

周详向综相符能源公司迈进。形成显明对比的是,BP的氢能战略现在标是在2030年前占有全球氢气中央市场10%份额。氢资源方面以蓝氢生产协助氢能供答的快速添长,不十足依赖于可新生能源;绿氢化则视地域而走。BP同时偏新生物能源周围的发展,偏重于生物燃料、沼气、生物喷气式飞机和生物质精炼厂,以此来已足航空、海运和重型货车等运输走业的矮碳能源需求。BP展望其中对于沼气和生物燃料的投资回报展望可达15%或更高。

BP在传统能源周围周围处英国第一。在国际石油公司中,公司原油产量以1.1亿吨/年位居全球第二,天然气产量以941亿立方米/年位居全球第三,原油和天然气储量别离位居全球第二和第三,公司坐拥丰富的油气资源,较同走有比较清晰的资源上风。BP公司2020年平均市盈率为20.3。2015-2019年平均净利润为20.9亿美元,领先于其他跨国石油巨头。

风险:油气价格大幅震动;转型不敷预期。

在疫情不息影响下的英国石油公司

FY20近五年来首次全年折本

新冠肺热疫情和从2020年1月终最先的全球各国采取的禁足、封城等措施,导致 2020年的国际石油和天然气市场受到了较大的负面影响。全球油气需求在短时间内急剧缩短,库存敏捷增补,国际油气市场的供需很快失衡。根据国际能源署(IEA)的通知,2020年,全球石油需求总量为9,001万桶/日,比2019年的9,976万桶/日,缩短了975万桶/日,消极的幅度约为10%,与此同时,天然气需求则同比消极4%,再叠添2020年俄罗斯-沙特阿拉伯石油价格战以及不息至2020岁暮减产150万桶/日的计划的实走,国际油、气市场进一步受挫。

英国石油公司(BP)2020年展现近五年来的首次全年折本。BP 2019年的净利润为40亿美元,2020年净折本为203亿美元,这是BP近五年来首次全年折本。BP 2020年的总派息金额同比消极了23%,但股息率维持了之前的上涨趋势,达到了8.6%。BP年报表现,在新冠疫情和油价下跌的双重抨击下,下游需求市场承受了较大的压力。与此同时,油气市场的矮迷也使得BP计挑了大周围资产减持。

图外:历史BP股价与国际油价对比走势图

资料来源:万得资讯,中金公司钻研部

图外:英国天然气现货价格走势图

资料来源:万得资讯,中金公司钻研部

图外:BP历史总派息趋势

资料来源:万得资讯,中金公司钻研部

图外:BP投资回报率

资料来源:万得资讯,中金公司钻研部

1Q21渐渐走出负面影响

基于今年岁首首原油与天然气价格的强势回弹,BP 1Q21的业绩特意强劲,净利润为47亿美元,同比添长207%,已超过疫情前同期程度,达到了近几年同期的最高峰。同时,BP在2025年前还有250亿美元以传统油气化工为主的资产剥离计划。依据管理层的指引,异日三年内油气营业的走强和资产剥离所带来的收入会为公司带来较为裕如的现金流。

在裕如的现金流撑持下,BP将有机会追求更众新能源周围的产业性投资。现在,BP计划在十年内每年向矮碳周围投资约50亿美元,10倍于现今的年度矮碳投资数额。

同时,现金流的改善有助于BP进一步优化其资产配置,降矮欠债率。截至1Q21,BP已将其净债务缩短至333亿美元(1Q21资产欠债率为66%,环比消极2.3ppt),矮于350亿美元的现在标,这触发了公司回购计划的最先(2Q21计划回购5亿美元)。回购计划的最先标志着公司强势发展的首点,其主要因为是不息的宏不益看苏醒,积极的剩余修整,以及对股东的更高现金回报。

图外:BP季度净利润

资料来源:万得资讯,中金公司钻研部

图外:BP季度资产欠债率

资料来源:万得资讯,中金公司钻研部

资源生产公司向综相符能源公司的变化

新的财务框架与十年战略规划

2020年8月,BP挑出了一个新的财务框架,以声援公司从根本上变化资本配置方式,即开展矮碳能源转型的走动。新的财务框架清晰规定了BP在资本配置上的优先事项:

声援具有弹性的股息,将弹性股息重置为每季度每股5.25美分;往杠杆化并保持良益的投资级名誉评级,现已完成其减债现在标;大周围投资能源转型;投资于对BP而言具有韧性的油气资产,以最大化其价值和现金流;经由过程股票回购向股东返还现金,2021年准许将起码60%的剩余现金[1]回购股票。

在新的财政框架下,到2025年,BP的剩余添长现在标为每股EBITDA每年添长7-9%,年度资本开销保持在140-160亿美元之间。

同时,BP也公布了其十年战略规划。在战略倾向上,BP计划从一家凝神于生产油气资源的国际石油公司,变化为凝神于为客户挑供解决方案的综相符性能源公司。根据计划,BP将在异日十年内实现以下现在标:

将在矮碳能源周围的年投资额由现在的5亿美元增补到50亿美元,扩大10倍;可新生能源发电装机容量从2019年的2.5吉瓦添长到50吉瓦,扩大20倍;石油和天然气日产量在2019年的基础上缩短超过40%;生物能源日产量从2019年的2.2万桶增补到10万桶,扩大4.5倍;氢能营业在中央市场的份额添长到10%;全球消耗客户人次从现在每天的1,000万添长到2,000万,扩大2倍;电动汽车充电桩由2019年的约7,500个添至70,000个以上,扩大超过9倍;与全球10-15座大城市在油气、新能源和零售走业竖立能源配相符友人有关。

营业倾向的变化:从传统油气渐渐迈向新能源周围

近年来,国际龙头油气公司最先添速对矮碳新能源周围的布局,新能源营业在公司内的战略地位也在添速升迁。BP公司在2020年公布了新的构造架构变革方案后,特意成立了“天然气与矮碳能源”板块,旨在对松散在各部分的能源团队进走整相符,共同创建矮碳解决方案,并主要负责:

天然气营业;生物能源营业(BP持有BP Bunge公司50%股份);氢能营业;矮碳电力营业(BP持有Lightsource BP公司50%股份)。

 图外:BP 2021年构造架构

资料来源:公司官网,中金公司钻研部;

注:橙色为BP公司2021年新添板块

油气营业的荟萃:收紧油气开发营业

传统油气出售营业对BP转型为综相符能源公司至关主要。由于公司要依赖来自石油、天然气和炼油营业的壮大现金流来促使转型战略得以实走。2020年BP年报表现,油气出售营业占有了公司一半以上的收入与剩余,BP计划不息优化投资组相符,渐渐降矮生产和炼油添工量并挑高其竞争力。油气出售营业的剩余是声援BP能够投资于能源营业结构转型的关键因素之一。

根据BP对异日全球石油需求的展望,异日三十年间市场对石油需求会渐渐消极至现有需求量的约50%。受到永远石油需求降矮的影响,异日十年内,公司将在2019年的程度上缩短四成油气产量,且不会尝试在尚未开展上游运动的国家进走勘探,将正当的收紧油气开发营业。

图外:BP全球石油需求展望

资料来源:《BP 2050世界能源展看》,中金公司钻研部

图外:BP油气商业储量与同业对比(2020)

资料来源:公司公告,中金公司钻研部

图外:BP公司油气产量

资料来源:《BP 2050世界能源展看》,中金公司钻研部

除了收紧油气勘探开发营业以外,BP还计划经由过程资产剥离降矮油气产量与炼化能力。2019至2020年间,BP经由过程出售其在阿拉斯添的一切油气资产以及撤出德州二叠纪盆地钻机减少了约10%(约30万桶油当量/日)的油气产量。到2025年,BP计划从油气周围撤资约250亿美元,并展望带来额外约60万油桶当量/日的油气产量减少。现在,BP的资产剥离操作现在标为其在阿曼天然气区块所持股份中的20%,计划以26亿美元的价格将其出售给泰国国家石油公司旗下勘探和生产子公司PTTEP。而其近来一次大周围资产剥离是2020年6月宣布的以50亿美元的价格将BP的石化营业出售给英力士公司,该次出售挑前完成了其原定于2021年年中的150亿美元资产剥离计划。

图外:BP传统油气周围剥离情况

资料来源:《BP 2050世界能源展看》,中金公司钻研部

能源营业的转型:布局生物能源,氢能与矮碳电力

在BP向综相符能源公司的变化的过程中,生物能源、氢气和矮碳电力是其最主要的三项新能源营业。

生物能源

生物能源能够在不转折现有消耗方式的基础上实现矮碳化。由于生物能源,如生物柴油、沼气等和传统制品油和天然气高度相通,所以能够直接对传统柴油、航煤和天然气等不能新生的一次能源进走替代。在此情景下,飞机、汽车等交通工具的发动机或其他部件仅必要较幼的改动,甚至无需改动,就能直接行使生物能源所制成的柴油和航煤等能源(氢能驱动的汽车必要大幅转折发动机等部件,如电机),实现矮碳化。

BP展望,在碳中和情景下,到2050年,生物能源行使量约为55艾焦(1艾焦等于1018焦耳),在一次能源中的占比挨近10%,叠添BP在众年前已开展微藻、纤维素等生物能行使的前瞻技术钻研,技术积累较为丰富,所以BP相等看益生物能源的前景并向此倾向进走战略转型。

BP在生物能源周围偏重于生物燃料、沼气、生物喷气式飞机和生物质精炼厂,以此来已足航空、海运和重型货车等运输走业的矮碳能源需求。BP展望,在2030年,公路运输生物燃料的需求每天将增补约200万桶,是现在需求的两倍。所以,BP在相符资公司BP Bunge重点发展生物燃料和沼气营业。截至2020岁暮,BP Bunge是全球第二大生物燃料公司,生物燃料的产能为3,200万吨/年,生产燃料乙醇并将甘蔗残渣用于热电联产,2020年向巴西电网出售了1,232GWh电量。到2030年,生物燃料和沼气营业的周围将扩大至现在的四倍。值得一挑的是,这两项营业的投资回报可达15%或更高。

在生物喷气式飞机周围,BP已经在四个国家的11个机场挑供可不息航空燃料,欧宝首页BP展望到2030年,公司可出售全球20%的生物喷气式飞机,在走业中名列前茅。在生物质精炼厂周围,BP将重点投资矮成本的可新生材料,用于生产生物柴油和使生物喷气发动机的进一步发展。

图外:BP生物能源产能规划

资料来源:BP week,中金公司钻研部

但生物能源存在技术不够成熟,无法大周围商业化,生产成本较高等弱点。所以,吾们认为BP同样偏重可敏捷推广的蓝氢周围(相通于天然气重整,基础设施改动较幼),并在异日渐渐迈向可十足实现净零排放的绿氢周围。

氢能

BP的氢能战略现在标是在2030年前占有全球氢气中央市场10%的份额。BP在氢气产能规划中,表现蓝氢和绿氢两手抓的情况。蓝氢的生产协助氢能供答的快速添长,也可不十足依赖于可新生能源。而绿氢化视地域而走。很众国家都有能力生产绿氢或蓝氢,但考虑到相对较高的运输成本,大片面氢是在当地生产的,且无数为蓝氢和绿氢的同化生产。

短期项现在中(2030年前),BP和丹麦可新生能源集团沃旭能源公司(Ørsted)配相符,在德国一家炼油厂开发绿氢。该项现在将在德国西北部的Lingen炼油厂,行使北海的风能,经由过程电解水来生产绿氢。该项现在正处于初期阶段,初步的现在标是建造一个50兆瓦的电解槽,以替代该工厂20%的天然气制氢产能,BP展望2024年起老师产。项现在后期产能能够扩大至500兆瓦,以取代Lingen一切的化石燃料制氢产能。BP现在尚未泄露该项现在标详细投资费用,这是BP在该走业的首个周详化的项现在。

永远项现在中(2030年后),最主要项现在之一是2021年3月BP宣布的英国最大的氢气设施发展计划H2Teesside。H2Teesside项现在挨近北海,该地区拥有氢气管道走廊和和较强的氢气蓄积及配送能力。H2Teesside的现在标是到2030年生产500兆瓦绿氢和1吉瓦蓝氢,待工厂周详运营后,展望每年可生产约26万吨氢气且每年将搜集并蓄积达200万吨的二氧化碳。拟议中的H2Teesside项现在将是BP氢气营业的一个主要步骤,并为英国当局的现在标——到2030年发展5吉瓦氢气生产作出庞大贡献。

图外:BP在2024年和2030年所规划的氢气产量

资料来源:公司公告,中金公司钻研部

图外:主要国际能源公司已规划氢气产量

资料来源:公司公告,中金公司钻研部

为了达到十足的净零排放,制备与行使绿氢是氢能产业发展的最后现在标。现在公认的绿氢制备形式主要荟萃在电解水制氢。不论是经由过程风力、太阳能亦或是其他可新生能源进走电解水制氢,矮碳电力是其根本。

图外:全球2035年和2050年的氢能生产预期(按类型划分)

资料来源:BP week,中金公司钻研部

矮碳电力

IEA展望,全球的海上风力发电营业将在异日20年内以每年13-15%的速度添长,是达成全球碳排放限额的主要方式之一。BP公司为了扩大可新生能源的产能,与风力发电的走业领军者挪威国家石油公司(Equinor)于2020年9月宣布结成崭新战略配相符友人有关,说相符开发美国东海岸的海上风电项现在,其现在标是要从2020年的30GW风力发电周围扩大至2030年的200GW,已足其扩大产能和缩短碳排放的双重现在标。

除此之外,在光能发电周围,BP同样进走了布局。英国光源公司(Lightsource BP)计划在澳大利亚新南威尔斯州开发600MW太阳能中央。Lightsource BP是全球最大的太阳能项现在标开发管理公司,其中BP占股50%。400MW的惠灵顿北方太阳能项现在叠添即将完善的‎‎200MW惠灵顿太阳能发电厂,一旦投入行使,这个600兆瓦的电力中央将成为新南威尔士州最大的可新生能源电力中央,并在异日几年内,生产1.17TWh的可新生电力‎‎,相等于每年缩短93.8万吨碳排放。

图外:全球风能和太阳能装机容量年均添长

资料来源:BP week,中金公司钻研部

图外:电力在最后能源消耗中的所占份额

资料来源:BP week,中金公司钻研部

营业模式的改进:从资源挖掘到综相符性能源营业

政策导向的产业布局:携手新能源走业龙头

在油气出售营业收紧的情况下,BP的公司异日发展战略和的新的营业添长点迁移到了新能源周围,并依托各地区的新能源政策进走该周围的产业布局。在节能减排的环保现在标上,BP和各地区当局有着相反的诉求。行为传统能源企业,BP能够在当局政策和资金的声援下发展新能源走业,当局则经由过程BP等大型能源公司的参与达到其环保政策现在标。

图外:欧洲氢能政策汇总

资料来源:各国当局官网,中金公司钻研部

同时,BP在近两年与各新能源走业龙头公司竖立了战略配相符有关,如沃旭能源和挪威国家石油公司等,成立了数个立足于答对碳中和政策和能源产业升级的企业说相符体。产业性投资的重点放在了基于各地区当局新能源政策框架下的新能源产业链开发。

图外:BP新能源项现在以及主要配相符友人

资料来源:公司公告,中金公司钻研部;

注:红色为欧洲的配相符项现在,蓝色为欧洲以外的配相符项现在

与当局配相符的新模式:挑供能源结构变化的解决方案

BP也在拓展能源营业方面做出了新的尝试。经由过程与当局签定配相符制定,涉足当局能源规划的制定,挑供能源结构转型的解决方案,BP力求从能源政策的实走者变化为推走者。

美国得克萨斯州息斯顿市选择与BP配相符,他们签定了一项气候走动计划制定。息斯顿每年排放超过3,000万吨的二氧化碳,并关注如何变得更能体面气候变化。为了答对这一题目,他们首草了一份周详的气候走动计划,重点关注交通运输、材料管理、能源转型和修建优化。息斯顿已经在可新生能源周围取得了庞大挺进,BP计划就商定的重点周围挑供规划提出,并憧憬参与其异日的实走。

BP还与阿伯丁市签定了“能源过渡配相符制定备忘录”,以声援他们成为一个气候积极的城市的雄心。固然阿伯丁的人口比息斯顿少,但考虑到其壮大的风力发电潜力,阿伯丁将本身定位为英国和欧洲西北部的全球领先的氢中央。此外,它正在实走修建物的能源效果和优化区域供热,添速采用矮碳车队,并向循环经济发展。阿伯丁行为一个传统的油气就业市场是一个很益的例子,表清新如何经由过程配相符来声援做事力的再培训,并经由过程偏袒的能源转型来维持当地的经济发展。

扩大市场的切入点:关注新添市场,零售与交通运输

BP为了完成资源生产公司向综相符能源公司的转型的现在标,正积极布局新能源产业(生物能源,氢能和矮碳电力)。公司为了实现新能源周围的规划,起码必要10年及以上的时间,且资金投入较大。在此过程中,BP不光必要来自传统油气营业壮大现金流的声援,更必要在短期内(2030年前)经由过程新添市场(添大中国润滑油市场份额)、零售营业(扩大零售非油营业布局)和交通运输营业(增补充电桩和添氢站)来进一步挑高自身的市场地位,以获得更众的资金来声援公司永远(2030年后)新能源转型战略所需的现金流。

新添市场——添大中国润滑油市场份额

BP最主要的收入来源之一是嘉实众(BP的子公司,主要生产润滑剂)。嘉实众在以前10年中已经占有了中国润滑油市场的22%,终端用户超过1.3亿人,在中国市场中位列第一。公司展望在异日20年,中国将成为添长最快的燃料和润滑油市场之一——期间乘用车数目将添长近6倍。所以嘉实众计划在异日10年中经由过程扩大大城市以外的地区出售,凝神于优质产品以及与本地公司(例如上汽集团)的配相符有关,在中国不息发展和扩展营业。

零售营业——扩大零售非油营业布局,抵消燃油营业下滑影响

BP为了优化其零售营业,正在竭力发展与全球每个市场有关的创新友人有关。比如英国的Marks \u0026amp; Spencer,德国的REWE和美国的am.pm均和BP竖立了坚实的配相符。BP公司曾做过测算,一个典型的BP—Marks\u0026amp;Spencer挑供了大约两倍于英国同类网站的剩余能力。截至2020岁暮,公司已经在11个国家拥有1,600众个战略便利站点,并在2030年膨胀至3,000个。BP置信,经由过程便利设施的添长,公司能够在2030年抵消现有市场燃油量消极带来的影响。

交通与运输——充电桩和添氢站

为了迎相符当下电气化和氢能添速的发展,BP公司同样在交通与运输周围追求营业添长。在电气化交通周围,BP的现在标是挑供最快速、最方便、最郑重的充电器网络。公司计划在英国、美国、德国和中国这四个重点地区为车队推出快速和超快充电器,公司展望这些地区到2030年将占电动汽车市场份额的60%以上。截至2019岁暮,BP在全球拥有约7,500座充电桩,到2025年和2030年,BP展望充电桩数目将别离添长至25,000和70,000座,10年添长近10倍。

图外:BP充电桩建设规划

资料来源:BP week,中金公司钻研部

氢能则在重型运输周围的脱碳中发挥关键作用。BP展望氢能会成为长距离运输的首选燃料。BP在优化自身的商业模式的同时,竭力扩大美国和欧洲各地添氢站的周围以抓住氢能市场添速膨胀的机会。

对油气走业的借鉴意义

现有传统油气产业声援新能源发展

BP在向新能源倾斜的基础上并异国十足屏舍传统油气产业。鉴于现在全球能源消耗仍以化石能源为主,以及新能源转型所必要的大量资本开支,传统油气产业的收入是撑持企业转型特意主要的一片面。

这一点在吾国新能源产业的异日发展,以及大型能源企业的转型中更为主要。鉴于吾国国内新能源政策的路线图以及落地情况杂乱无章。吾国企业在转型中能够不会得到同欧洲企业相通强力的当局声援。这就更必要传统油气产业的强劲现金流往缓冲新能源转型中产业建设的投入。

与细分走业龙头公司配相符,添速切入新能源产业

BP在布局诸如氢能和生物能等新能源产业的时候并异国选择十足自力的发展道路,而是采用与诸如挪威国家石油公司和沃旭能源等走业内龙头企业配相符的模式。这栽模式在现在北欧减碳政策激进,市场空白较大的情况下能够有效的快速占有市场份额。同时大型能源企业的资金,管网和下游分销与走业龙头企业的技术上风互补,也是掀开新能源市场特意理想的一栽模式。

与当局的亲昵配相符,从能源政策的实走者变化为推走者

在BP的异日新能源布局中,与当局的配相符项现在占有了主导地位。当局和企业在节能减排的环保现在标上有着相反的诉求。企业能够在当局政策和资金的声援下发展新能源走业。当局则经由过程大型能源公司的参与达到其环保政策现在标。这点在BP与英国当局于英国本土配相符的氢能项现在上表现的相等清晰。当局能够协助企业实现脱碳,并经由过程有效的政策来添快步伐。

而在息斯顿市与BP的配相符中吾们能够发现,大型能源公司对集体矮碳规划的贡献不光仅在于自身的减排。BP将在息斯顿市的周详气候走动计划中就商定的重点周围挑供规划提出,并憧憬参与其异日的实走。

更添清晰的变化在BP与阿伯丁市的配相符项现在中发生。阿伯丁行为一个传统的油气就业市场,相通于吾国的大庆,东营等石油城。BP在该地区经由过程配相符来声援做事力的再培训,并经由过程偏袒的能源转型来维持当地的经济发展。

本文作者:中金公司陆辰、傅锴铭等,来源:中金点睛,原文标题:《中金看海外 | 能源巨头的矮碳异日:英国石油异日十年减少40%油气产量,转型氢能与生物能》

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